Perché i tassi di interesse rimarranno bassi in Europa, di P. Sassetti

Da un po’ di tempo alcune banche stanno proponendo ai loro clienti operazioni di copertura sui tassi di interesse. Che i tassi possano lievemente aumentare nei prossimi anni è scontato, ma – a mio avviso – non nella misura ventilata dalle banche. Ad esempio, Banca Intesa propone coperture sopra un Euribor (a 6 mesi) del 3,5% nei prossimi 4 anni. Oggi l’Euribor a 6 mesi è sotto l’1%. Salirà sopra il 3,5% entro il 2014, scenario per cui la banca offre un servizio a pagamento di copertura del rischio? Io credo di no.

La BCE ha ripetutamente richiamato l’esigenza di mettere sotto controllo i conti pubblici statali dei Paesi della UE. Questo significherà per questi Paesi tornare ad avere avanzi primari nel bilancio dello Stato appena possibile, visto che il rapporto debito/pil di tutti i Paesi europei (anche di Francia e Germania) ha fatto un grosso balzo e deve essere riportato sotto controllo.

Un forte aumento dei tassi avrebbe la duplice conseguenza di:

  1. vanificare gli avanzi primari di bilancio a causa del maggiore onere del servizio del debito;
  2. restringere il credito proprio quando l’avanzo primario (tasse > spese prima degli interessi sul debito) implica una politica fiscale restrittiva.

E che farebbero, dunque, i Governi? Una politica fiscale restrittiva contestuale ad una stretta creditizia con la disoccupazione che c’è? Mi pare pazzesco, insensato. Se gli Stati europei vogliono tornare a produrre avanzi di bilancio per evitare che situazioni come quella greca si ripetano per Portogallo, Italia, Irlanda, ecc., la politica monetaria europea potrà essere solo orientata alla espansione monetaria ed ai bassi tassi di interesse.
Si consideri che prima della crisi l’Euribor viaggiava mediamente tra il 2,5 ed il 3,5%, raggiunse un picco del 5% solo per pochi mesi in occasione del crack Lehman perchè le banche non si prestavano più i soldi tra loro.

Pertanto queste operazioni sui tassi che le banche propongono sono forme di assicurazione contro eventi altamente improbabili. Normalmente da respingere.

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